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借力粤东“造城”，区域景气稳步上行

2014-01-24 泉源：国泰君安鲍雁辛、黄涛

首次给予“增持”评级，目的价7.2元。我们展望公司2013-2015年净利润划分达4.1、5.8与7.1亿元，同比增添103.2%、41.3%与21.9%；2013-2015年EPS划分为0.46、0.65、0.79元，参考可比公司2013?年三季度平均1.8?倍PB?估值，给予7.2?元的目的价，首次给予“增持”评级。

盘踞粤东的区域龙头，借力粤东“造城”。公司在粤东市占率凌驾45%，而粤东是广东省经济生长的洼地，且大幅落伍天下均值，2013年广东省提出5年统筹安排资金支持该区域振兴生长，梅州2014年GDP目的为18.0%，约为2013年的2倍，借力粤东新一轮“造城”，区域水泥需求一连向好。

“旺季更旺”或成常态。我们以为2013年4季度两广地区水泥全产全销昭示了水泥边际供需已经抵达临界点，未来新增产能较少而边际供需一连改善的情形下，2013年四序度“旺季更旺”的行情有望在2014-2015年成为常态。

在手万吨线路条，有望率先抢占“减量置换”市场。公司于2011年原妄想在蕉岭县申请新建两条10000T/D的熟料生产线，现在尚无批文，但凭证国务院“41号文”对京津冀、长三角、珠三角“减量置换”的政策，未来公司有望在率先在粤东“减量置换”的基础上抢夺市场，有望大幅增添公司市场掌控能力及盈利水平。

催化剂：区域水泥落伍产能镌汰加速，粤东基建加速。

危害提醒：原质料本钱上升危害、宏观经济形势危害。